受美股下挫和华为事件的影响，刚想抬头的中国股市再行下挫，北京证券界人士客气地说，中国股市再入寻底阶段。股市起伏再平常不过，宏观经济的起落，当然也不同的视角，但中国经济已经走到年底，中央经济工作会议就在筹备，总得有个眼前面临大势的评判，中国经济已在谷底反弹，还是跟股市一样再入下行通道，争持激烈。

一般而言，中央经济工作会议召开时一项重要任务，是决策层要对国际国内大势作出分析判断。而决策层有关经济大势的判断，来自会议筹备期中，三部分判断的合成，即对过去一年经济走势的总结、对现在经济运行的定性、对未来一年经济大势的展望。

上月PMI回落 经济有下行压力

过去一年走势，人所共知；未来一年展望，仍难捉摸；经济界争持的，主要是现在的定性。这一争持，由国家统计局发布的11月中国制造业和非制造业采购经理指数（PMI）引发。数据显示，11月中国制造业PMI为50，按月小幅回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.4%，按月回落0.5个百分点。

中国宏观经济看数据，过去主要看三大数据，即GDP、CPI再加一个失业率，这是因为长期以来观察中国经济，较注重经济增长的起落、防范通胀、人口就业，PMI也会重视，但不会拿来争议。

现在PMI数据引起关注和引致争论，主要是经济不确定因素太多，所以重视PMI的先导意义。这是因为经济界看制造业PMI，以50为线，一般而言PMI高于50，就说制造业走势向上，位于扩张区间，如果50以下，则被视为走势向下，进入收缩区间。

11月中国制造业PMI，虽说数据是回落，但刚刚落在50，由这个位置可以得出三种判断，一是指其预示着实体经济进入下行通道；一是认定只是处于临界点，是不上不下；一是一如过往只有下行压力，还因非制造业指数仍在扩张区间，预示经济转型调整中，总体向好。

贸战阴霾 内地制造业陷困境

也就是说，不管持甚么论调，对经济有下行压力已是共识，不同的只是这压力已把中国经济拉入下行通道中，还是其正在十字路口徘徊。预期决策层面对这种形势，也只会强调经济有下行的压力，但又有战略回旋的空间这类解说。

当然，PMI只是展示宏观经济的其中一个重要指标，而中国经济也确实努在向投资、生产、消费平衡发展中努力，这叫看大局。但又不能不看到，如果中美贸易战不仅没有中止，反而进入一定程度的冷战，则大比例外向型的中国制造业，现在是没有最困难只有更困难。而制造业对中国经济，又仍举足轻重。

有消息说，时近岁尾，中国各大银行都接下了突击信贷的任务，其总额度据传高达两万亿人民币。如果传说属实，这水又至少有一部分流入制造业，那会有点把中国经济向上托举之力。

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